随着Web3生态系统的成熟，融资、代币经济学（Tokenomics）和风险投资（VC）参与的动态正经历剧烈变化。从ICO（首次代币发行）的早期狂热，到低流通量模型的兴起，再到如今重新倡导的高流通量结构，Web3资本市场一直处于实验状态。创始人、投资者和社区都在思考VC的角色、代币结构的可持续性，以及如何通过最佳机制实现增长。

本文整合了Web3中VC参与的过去、现在和未来的见解，并探讨了新的Tokenomics模型如何重塑整个生态系统。

ICO狂潮：Web3融资的历史背景

2017-2018年的ICO狂潮是加密融资领域的一个关键时刻，其特点包括：

- 最小锁仓和巨额回报：VC以低估值进入项目，无锁仓期，获得巨额回报（如Zilliqa在2018年1月ICO后实现50倍增长）。

- 流动性集中：市场上每周只有少量代币发行，稀缺性推动了需求和回报。

- VC作为信号作用：项目通过吸引知名VC筹集资金，吸引更多ICO投资者参与。

然而，这一时期不具备可持续性。骗局、资金跑路和监管不明晰破坏了市场信任。2019年，监管开始塑造更结构化的融资环境，特点包括：

- 更长的锁仓期：VC进入私募轮时需接受更长的锁仓期。

- 分散的流动性：市场过度饱和，投资者需求不再集中。

- VC作为建设者的资金来源：创始人需要VC资金开发产品，再推出代币。

2019年后，市场过渡到“低流通量、高FDV（完全摊薄估值）”环境，代币发行通常在启动时流通供应较低，而FDV估值较高。

当前VC面临的挑战

尽管VC在历史上发挥了重要作用，但在当今市场中，VC面临越来越多的挑战：

# 1. Tokenomics的错配

- 历史问题：VC以低估值进入且锁仓期短，导致声誉问题和信任缺失。

- 设计不佳：低流通量、高FDV导致项目上线后经历“持续且预期的抛售”。

# 2. 对VC资金需求的减少

- 更富有的创始人：成功创始人不再依赖VC，而是利用个人资源启动项目。

- 零售驱动模式：如Memecoin和高流通量发行展示了项目无需VC参与也能成功。

- 信号作用减弱：VC在应用层项目的影响力大幅下降。

# 3. 产品与市场的错配

- 社区和用户是驱动力：VC不擅长接触社区。

- 天使投资人崛起：天使投资人与终端用户联系更紧密，推动社区驱动的增长。

VC的未来角色

尽管对VC资金的需求可能不确定，但在某些特定情境下，VC仍具有重要意义：

# 1. 深度参与生态系统

- 积极参与：VC需参与挖矿、Memecoin交易等零售层面操作。

- 保持相关性：VC需成为深度嵌入战壕中的玩家，提供独特的洞见。

# 2. 提供战略价值

- 实际价值：创始人重视能提供运营支持、Tokenomics指导、市场专业知识的VC。

- 战略合作伙伴：VC需从被动的资金融资者转变为积极的战略合作伙伴。

# 3. 选择性参与

- 专注少数项目：VC可专注于少量投资项目，集中精力为这些项目做出贡献。

- 创始人偏好：创始人倾向于保持较小的投资人结构，偏好量少但能带来实质性贡献的投资者。

最近\/即将推出的有趣项目

1. Hyperliquid

- 高流通量、无VC参与的发行方式，测试市场在没有长期锁仓的情况下是否能维持价格稳定。

- 如果成功，可能为其他项目确立新模式，但也面临第一天抛售压力等挑战。

2. BIO Protocol

- 结合VC轮次和公开拍卖，允许参与者用WETH或原始子DAO代币兑换$BIO。

- 通过公开拍卖扩大社区成员，同时引入VC投资以实现更广泛的社区覆盖。

3. Universal Basic Compute $UBC

- 类似Memecoin的公平发行，无团队分配、无预售、无空投。

潜在的新融资模型

为了从低流通量、高FDV的环境中转型，需要一个实验阶段来探索可持续的解决方案。以下是一些可能的模型：

# 1. VC与零售投资者以相似的估值进入

- 对齐利益：VC以类似甚至相同的估值投资项目，接受更严格的锁仓。

- 推动健康增长：确保VC和零售参与者的利益一致，减少VC抛售风险。

# 2. 无VC模型

- 直接筹资：项目直接从零售投资者筹集资金，不寻求VC支持。

- 测试市场：测试市场在没有重大锁仓或VC参与的情况下是否能保持价格稳定和增长。

# 3. 受Memecoin启发的模型

- 简化Tokenomics：无基金会持有池、无社区\/生态池、团队和顾问池或国库池。

- 100%初始流通量：确保流动性并减少对长期锁仓的依赖。

- 例子：Universal Basic Compute ($UBC) 和 $URO、$RIF 项目采用类似Memecoin的发行方式，无VC资金、团队分配、空投或预售。

Tokenomics的未来方向

随着市场的不断演变，理想的Tokenomics结构逐渐清晰：

# 1. 利益对齐

- 相似估值：VC以与零售参与者相似的估值进入，并通过锁仓确保长期利益对齐。

- 较大分配：VC可获得相较零售更大比例的分配。

# 2. 相对较高的初始流通量

- 60%-70%流通量：项目应力求在启动时实现60%-70%的流通量，确保流动性并减少操纵可能性。

# 3. Token池结构的改变

- 30%-40%分配：30%-40%的Token可分配给未来融资的国库池、团队和顾问池以及投资者池，并设定锁仓期。

# 4. 前7天的波动预期

- 第一天大量供应：对于采用空投策略的项目，第一天会有大量供应解锁，分配给农民和NFT持有者，尤其是采用高流通量方式的项目。

- 极端波动：类似于Spotify等公司直接上市的情况，第一天的大量流通供应可能导致前7天的极端波动。

结论：Web3融资与VC的未来

Web3融资正处于拐点。高流通量、无VC模式正在挑战传统规范，但VC在需要大量前期投资的领域仍然至关重要。Web3融资的未来可能融合两者的优点：

- 对于创始人：精简投资人结构和重新设计的Tokenomics将使项目能够吸引社区，同时与投资者保持一致。

- 对于VC：重点将从资本部署转向提供集中价值的服务，以确保其在快速变化的生态系统中的相关性。

- 对于市场：增长黑客将依赖于产品创新和改进的Tokenomics，而非依赖传统机制（如空投）。

随着市场在这些新范式中进行实验，成功的案例将为更广泛的采用铺平道路，从而为Web3创造一个更可持续和公平的融资环境。

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