8月22日讯，去年下半年密集发行的“364天境外债”即将到期，城投境外债迎来到期高峰，未来一年内的到期金额超过3000亿元。境内债置换境外债的政策有望落地，有助于进一步缓释城投境外债的信用风险。点心债相比城投美元债具有更高的票息优势，且免除了汇率波动的风险，因此其配置价值更加突出。

据华西证券固收首席姜丹统计，截至8月12日，存量城投境外债达到1025只，总金额约为9307亿元人民币，其中美元债占近七成，点心债约占三成。从去年9月起，随着地方执行化债政策，城投境内新增发债收紧，城投企业转向境外寻求短期融资，尤其是期限一年以内的美元债或点心债。即便今年年初发改委对“364天境外债”发行有所限制，城投境外债的发行量依旧显著增加。

国联证券固收首席李清荷的数据表明，截至8月中旬，城投今年共发行了1191.79亿元的点心债和883.43亿元的美元债，同比分别增长69.35%和100.04%。由于不再提供364天备用信用证，一年期以内的境外城投债发行占比从24%降至13%，大部分城投点心债和美元债转为2-3年的中短期限。

面对即将到来的到期高峰，六盘水市民生产业投资集团曾公告计划发行境内债来置换即将到期的1亿美元境外债，引发了市场的广泛关注。“134号文”等化债监管文件的出台进一步明确了城投境外债务的处理办法。若实施境内债置换境外债的方案，预计将从364天产品开始，逐步扩展到化债重点区域的存量境外债。从规模上看，置换可能达到千亿级别，但具体规模和进度还需等待政策细节。

需要注意的是，境内债置换境外债可能会产生汇兑损失，尤其是在美元债发行初期人民币汇率较强的情况下。相比之下，点心债不仅票息更优，而且避免了汇率风险，更具吸引力。华泰证券固收研究团队指出，即使境内债供给会有所增加，短期内城投债资产荒的状况难以明显改善。

财通证券固收首席房铎表示，在一揽子化债政策下，城投境外债的整体风险可控。建议优先选择人民币计价的债券，对于外币债券则需注意汇率风险。李清荷的统计显示，今年美元债的票面利率整体呈现下降趋势，而点心债的票面利率则有所上升，票面利率6%以上的点心债比例显著增加。

姜丹建议投资者关注河南、湖北、山东、安徽、四川等市级平台发行的收益率在6%以上的点心债，这些债券存量规模约767亿元，分布于成都、临沂、青岛、武汉、济南、郑州等地级市。