8月利率走势曲折，债市进入盘整期。月初与月末各有一次急调，但随后2到3个交易日情绪缓和。长债收益率波动区间逐渐明确，10年国债收益率大致在2.15%-2.25%之间波动。

资金稳定性和利率债成交活跃度值得关注。月初银行体系净融出规模维持在4.0-4.5万亿元，月中因政府债发行影响，降至3.0万亿元以下。央行虽提供逆回购，但资金面仍显脆弱。跨月前夕，净融出规模有所回升。8月下旬以来，利率债成交笔数显著下降，国债成交恢复缓慢，仅10年国开债成交热度回升。若利率债变现能力未见好转，信用债市场或将受到影响。

当前市场久期较高，对利空因素敏感，波动风险较大。8月底部分基金降低久期应对利率上行，但整体久期仍高于年初平均水平。高久期可能引发波动，稍有变化就会有降久期的需求。9月中小行与保险机构的买入行为可能缓解债市大幅调整风险，但难以推动利率下行。配置型机构的买入需求使得债市收益率上限相对有保障。

长端利率突破关键点位的机会可能在于降息。9月债市或重启降准降息预期，降准概率较大，降息窗口或在10月。9月利率行情“难上难下”，消息面扰动可能放大，增加预判难度。操作思路建议以10年国债为基准，靠近2.20%买入，靠近2.15%卖出，选择流动性高的个券。

从配置角度看，对于有免税优势的机构，1年期同业存单收益率接近2.0%，是短期配置佳选。对于银行自营，长久期国债配置价值仍然可观，当前加权个人房贷利率对应的税费后配置价值为2.51%，若新增房贷利率为3.00%，税费后价值为2.20%。